पॉवेल पाठ्यक्रम पर कायम हैं
निवेशकों की इस साल दरों में कटौती की उम्मीदें धूमिल हो गई हैं। पिछली तिमाही के आर्थिक आंकड़ों से पता चला है कि मुद्रास्फीति की लड़ाई खत्म नहीं हुई है; क्या फेड अब ढील देगा यह डेटा पर निर्भर करता है, एक बात जेरोम पॉवेल और फेडरल रिजर्व ने बार-बार दोहराई है। फिर पिछले सप्ताह अप्रैल के लिए गैर-कृषि पेरोल डेटा आया, यह अपेक्षा से अधिक ठंडा था, और यह उम्मीदों को फिर से स्थापित करने के लिए पर्याप्त था कि कटौती मेज पर वापस आ जाएगी – हालांकि ब्लूमबर्ग के अनुसार, निवेशकों को अभी भी नवंबर तक पहली कटौती की उम्मीद नहीं है विश्व ब्याज दर संभाव्यता फ़ंक्शन।
इसका मतलब होगा कि अत्यधिक प्रतिस्पर्धी अमेरिकी राष्ट्रपति चुनाव के ठीक बाद तक देरी करना – और यह कोई आश्चर्य की बात नहीं है कि फेड की नीतिगत पहल को राजनीतिक चश्मे से देखा जा रहा है। रूढ़िवादी फेड की आलोचना में इस तरह से स्पष्ट हैं कि यह सवाल उठता है कि क्या फेड दूसरे ट्रम्प प्रशासन के तहत अपनी स्वतंत्रता बनाए रखेगा।
वर्तमान में संचालित केंद्रीय बैंकिंग की स्वतंत्रता पर सवाल उठाने के वैध कारण हैं; जब पॉवेल को फेड अध्यक्ष के रूप में पुनः नामांकित किया गया, तो इस कॉलम का शीर्षक था फेड राजनीतिक नियंत्रण से बहुत ऊपर उठ चुका है। लेकिन इसकी स्थिति के साथ छेड़छाड़ बहुत सावधानी से करने की जरूरत है, क्योंकि इससे अनिश्चितता बढ़ने और इस तरह पूंजी बाजार में गड़बड़ी का खतरा है। और इससे भी आगे, एक स्वतंत्र केंद्रीय बैंक की उपयोगिता को बढ़ा-चढ़ाकर बताना कठिन है। 1971 में सोने के साथ डॉलर का संबंध ख़त्म होने से ज़बरदस्त मुद्रास्फीति का दौर शुरू हुआ। पॉल वोल्कर के नेतृत्व में फेड द्वारा मंदी को मजबूर करने के लिए तैयार होने के बाद ही कीमतें नियंत्रण में आईं। तब से, मुद्रा में विश्वास बनाए रखने के लिए एक अत्यंत स्वतंत्र केंद्रीय बैंक को आवश्यक माना जाने लगा है। लेकिन राजनीतिकरण के दावों की कोई कमी नहीं होगी यदि फेड यह निर्णय लेता है कि डेटा चुनाव से पहले नीति को ढीला करने की अनुमति देता है। गवेकल रिसर्च के विल डेनियर का तर्क है कि उन्हें नहीं लगता कि फेड अपने डेटा-निर्भरता रुख से हट रहा है:
क्या फेड चुनाव से ठीक पहले दरें बदल सकता है? संक्षिप्त उत्तर यह है कि उन्होंने ऐसा पहले भी कई बार किया है। क्या पॉवेल, अन्य सभी समान, चुनाव से ठीक पहले दरों में बदलाव नहीं करना पसंद करेंगे? शायद। मुझे नहीं लगता कि प्राथमिकता उतनी मजबूत है जितना कुछ लोग सोचते हैं। वह इसे पसंद करेंगे, लेकिन अगर डेटा में कटौती या बढ़ोतरी की मांग हो तो वह ऐसा कर सकते हैं। क्या चुनाव से पहले डेटा में कटौती या बढ़ोतरी की मांग की जाएगी? यह बड़ा सवाल है.
डेनियर के अनुसार, केंद्रीय बिंदु यह है कि पिछले साल एक स्पष्ट अवस्फीतिकारी प्रवृत्ति दिखाई दी थी, जो कटौती को उचित ठहराती प्रतीत हुई, उसके बाद मुद्रास्फीति में उछाल आया है। यह गवेकल रिसर्च चार्ट पिछले चुनावों से पहले फेड की नीतिगत कार्रवाइयों को दर्शाता है।
पॉवेल फेड की स्वतंत्रता के महत्व पर पर्याप्त जोर नहीं दे सकते। जैसा कि उन्होंने स्टैनफोर्ड विश्वविद्यालय में एक हालिया संबोधन में उल्लेख किया है, यह स्वतंत्रता फेड को अल्पकालिक राजनीति पर विचार किए बिना मौद्रिक नीति निर्णय लेने में सक्षम बनाती है और इसकी आवश्यकता होती है। सामान्यतः, यह कहानी का अंत होना चाहिए। लेकिन ऐसा नहीं है. फेड की स्वतंत्रता अब राजनीतिक एजेंडे पर है, जो अनिवार्य रूप से धारणाओं को रंग देगी, और हमेशा की तरह केंद्रीय बैंक के निर्णयों में राजनीतिक भाग्य को नुकसान पहुंचाने की क्षमता होती है। इसलिए फेड को पक्षपातपूर्ण बातचीत में घसीटा गया है और वह कम से कम अगले छह महीने तक इसमें बना रहेगा।
बेगुनाही के फेड के कड़े विरोध ने उसके अधिदेश पर चुभने वाली निगाहों को नहीं रोका है। पॉवेल ने दिसंबर में एक आश्चर्यजनक रूप से नरम रुख अपनाया। इससे बाजार में आगे नरमी की उम्मीदें बढ़ गईं और लंबी अवधि की दरों में तुरंत गिरावट आ गई। लेकिन द क्लॉकटावर ग्रुप के एक मैक्रो रणनीतिकार मार्को पापिक का सुझाव है कि फेड “वक्र के पीछे रहने के लिए राजनीति से प्रेरित है” और यह धुरी जो बिडेन की मदद करने के लिए एक कदम था:
ऐसा नहीं है कि उन्हें राजनीतिक होने के लिए कटौती करने की आवश्यकता है – यह यह सुनिश्चित करने के बारे में है कि उनकी मानसिकता स्थिरता और विकास पर केंद्रित है और मेज से बाईं ओर के जोखिमों को दूर करना है। सिलिकॉन वैली बैंक की तरह, वे अपने अधिदेश के बजाय इसी पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं, जिसका एक हिस्सा स्पष्ट रूप से मुद्रास्फीति है। इसीलिए मैं कहता हूं कि वे उदारता की ओर मुड़ गए हैं। वे मुद्रास्फीति पर उतने अटके नहीं हैं। वे शायद लंबे समय तक मुद्रास्फीति को स्थिर बने रहने के लिए तैयार हैं। और वे वास्तव में अब मुद्रास्फीति को 2% से नीचे लाने के बारे में चिंतित नहीं हैं। उन्होंने चुनाव से पहले 12 महीनों के लिए इसे छोड़ दिया है। यही उनका राजनीतिक स्वभाव है.
कुछ विश्लेषकों ने दिसंबर धुरी की व्याख्या एक नए “फेड पुट” के रूप में की – और सोचा कि हालिया फेडरल ओपन मार्केट कमेटी के बाद पॉवेल की नवीनतम प्रेस कॉन्फ्रेंस को निर्णायक के रूप में देखा जा सकता है। अधिक शब्दजाल का सहारा लिए बिना यह समझाना मुश्किल है कि फेड का प्रस्ताव कैसा दिखेगा। मैक्रो कम्पास के अल्फोंसो पेकातिलो ने इसे एक ऐसी स्थिति के रूप में संक्षेपित करके बेहतर काम किया है जहां मौद्रिक नीति प्राधिकरण “बाजार की पीठ थपथपाएगा”, और निवेशकों को पता होगा कि बाजार की कमजोरी के किसी भी संकेत पर, एक बड़ी सहजता आने वाली है। . लेकिन जब अर्थव्यवस्था या मुद्रास्फीति में तेजी आती है, तो फेड कठोर प्रतिक्रिया नहीं करेगा, बल्कि “अर्थव्यवस्था को गर्म होने देगा।” इसे मूल रूप से “ग्रीनस्पैन पुट” के रूप में जाना जाता था, क्योंकि फेड अध्यक्ष के रूप में एलन ग्रीनस्पैन के पिछले दशक के दौरान संघीय निधि दर शेयर बाजार की प्रतिक्रिया में बढ़ती और घटती दिख रही थी:
तिमाही सदी में जब से लोगों ने ग्रीनस्पैन पुट के बारे में बात करना शुरू किया, अमेरिकियों की और भी अधिक संपत्ति पेंशन फंड में पैक की गई है, और इंडेक्स अब यह सुनिश्चित करते हैं कि हर किसी को तुरंत पता चल जाए कि उनकी होल्डिंग्स में पैसा कब खो गया है। इसलिए बाजार में किसी भी गिरावट से मतदाताओं की नाराजगी झेलनी पड़ेगी। यह, सनकी तर्क है, फेड को शेयर बाजार को बढ़ावा देने के लिए प्रेरित करता है।
इस साल अब तक, बाज़ार अच्छा प्रदर्शन कर रहा है – अभी तक कुछ भी टूटा नहीं है, बहुत कुछ वही है जो फेड चाहता है। कई लोग इसमें दलगत राजनीति को शामिल करेंगे, खासकर जब सत्ताधारी को चुनौती देने वाले के पास फेड की स्वतंत्रता को सीमित करने की योजना है, जिससे हम मान सकते हैं कि इसके गवर्नर बचना चाहते हैं। लेकिन फेड की विश्वसनीयता पर सवाल उठाने के लिए यह पर्याप्त आधार नहीं है। जैसा कि पीजीआईएम फिक्स्ड इनकम के मुख्य अमेरिकी अर्थशास्त्री टॉम पोर्सेली का तर्क है, पॉवेल की टीम ने डेटा पर अपनी निर्भरता का प्रदर्शन किया है और वह ऐसी किसी भी चीज़ से प्रभावित नहीं हैं जो उन्हें राजनीतिक हमले के लिए खोलती है। आख़िरकार, कोई भी ग़लती न केवल उनकी विरासत के लिए बल्कि एक संस्था के रूप में फेड के लिए भी महंगी साबित होगी।
लोगों के लिए राजनीतिक विकास के रास्ते पर चलना बहुत आसान है। लेकिन अगर यह बदतर हो तो क्या होगा? क्या होगा यदि फेड वास्तव में आर्थिक दृष्टिकोण से जो हो रहा है उस पर वास्तव में बुरा दृष्टिकोण रखता है? मुझे हमेशा यह हास्यास्पद या दिलचस्प लगता है कि यह हमेशा राजनीति तक ही सीमित रहता है।
यह बाज़ार के हित में है कि फेड स्वतंत्र रहे और उसकी विश्वसनीयता बरकरार रहे। लेकिन वह चाहकर भी, इनमें से कुछ आकांक्षाओं को रोकने के लिए बहुत कम कर सकता है। इन सबके माध्यम से मुख्य फोकस अपनी बात पर कायम रहना और यथासंभव सक्रिय रहना होगा। और इस संबंध में, उन्होंने कोई बुरा काम नहीं किया है।
जन्मदिन मुबारक हो डेविड एटनबरो, जो बुधवार को 98 वर्ष के हो गए। वह संभवतः ब्रिटेन के सबसे लोकप्रिय व्यक्ति हैं और इसके योग्य भी हैं। यदि कोई अपने जीवनकाल में एक किंवदंती है, तो वह वह है। उनके प्रकृति वृत्तचित्र कभी पुराने नहीं होते। यह प्रयास करें, और यह, और यह।
ब्लूमबर्ग राय से अधिक:
–रिचर्ड एबे की सहायता से।
यह कॉलम आवश्यक रूप से संपादकीय बोर्ड या ब्लूमबर्ग एलपी और उसके मालिकों की राय को प्रतिबिंबित नहीं करता है।
जॉन ऑथर्स मार्केट्स के वरिष्ठ संपादक और ब्लूमबर्ग ओपिनियन स्तंभकार हैं। फाइनेंशियल टाइम्स के पूर्व मुख्य बाजार टिप्पणीकार, वह “द फियरफुल राइज ऑफ मार्केट्स” के लेखक हैं।
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