वे सरल समय गए जब देश का वित्त मंत्री संसद को बता सकता था, जैसा कि 1992 में मनमोहन सिंह ने कहा था कि वह शेयर बाजारों को लेकर अपनी नींद नहीं खोते हैं।
जबकि सीधे या म्यूचुअल फंड के माध्यम से शेयरों में निवेश करने वाले अभी भी अपेक्षाकृत कम हैं – भारत में लगभग 180 मिलियन डीमैट खाते और 40 मिलियन से अधिक म्यूचुअल फंड फोलियो हैं, दोनों के बीच काफी ओवरलैप है – स्टॉक में अप्रत्यक्ष रूप से निवेश करने वाले भारतीयों की संख्या सेवानिवृत्ति बचत और बीमा पॉलिसियों के माध्यम से कीमतें लगभग 350 मिलियन होंगी।
एक ऐसी चीज़ के रूप में जो आबादी के एक चौथाई हिस्से के जीवन और कल्याण को छूती है, विशेष रूप से अपेक्षाकृत संपन्न और स्पष्टवादी लोगों के लिए, शेयर बाज़ार मायने रखता है। कोई भी सरकार इस बारे में निंदा करने का जोखिम नहीं उठा सकती।
इसलिए, सितंबर के अंत से बाजार सूचकांकों में गिरावट एक वास्तविकता है जिसे केंद्र को नीतिगत निर्णयों में ध्यान में रखना चाहिए। अब, सरकार के लिए शेयरों के अंदर या बाहर पूंजी प्रवाह को निर्देशित करने का प्रयास करना न तो संभव है और न ही वांछनीय है, लेकिन वह अभी भी बाजार के समर्थन में कार्रवाई कर सकती है।
निस्संदेह, सबसे अच्छा तरीका आर्थिक सुधारों की गति को बढ़ाना होगा, ताकि व्यवसायों की कमाई क्षमता बढ़ सके। शायद उसे भारत की पूंजीगत लाभ कर व्यवस्था पर भी दोबारा विचार करना चाहिए, जो सख्त हो गई है।
भारत एक संरचनात्मक परिवर्तन के दौर से गुजर रहा है, बचत का वित्तीयकरण हो रहा है। जबकि परिवारों की सकल वित्तीय बचत सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 11% है, बचत इक्विटी होल्डिंग्स में स्थानांतरित हो रही है, जो बैंक जमा और छोटी बचत योजनाओं के लिए पुरानी प्राथमिकता से हटकर है।
यह तेजी से जारी है, भले ही विदेशी धन या तो बाहर चला जाता है – चाहे वह चीन के इक्विटी बाजार में हो या वापस अमेरिका में उच्च-उपज वाले ऋण और इक्विटी में – या कॉर्पोरेट आय के अनुपात के रूप में शेयर की कीमतों में दिखाई देने वाले झाग के कुछ संकेतों के बीच सावधानी के साथ भारत में प्रवेश करता है। .
बाहरी पूंजी की हरित चरागाहों के लिए बाहर निकलने की प्रवृत्ति ही स्टॉक सूचकांकों में लगभग चार महीने की लंबी गिरावट का कारण बनी है। हालांकि कुछ स्थानीय निवेशक भी सतर्क हो गए हैं, लेकिन म्यूचुअल फंड प्रवाह ने शेयरों को वित्तीय बचत से भर दिया है।
डगमगाते बाजार का गुण यह है कि यह उन लोगों को सबक देता है जो कभी लंबी मंदी से नहीं गुजरे हैं – कि स्टॉक निवेश अमीरी के लिए एकतरफा टिकट नहीं है, और कीमतें वास्तव में गिर सकती हैं, जिससे नुकसान हो सकता है।
जबकि वास्तविक अनुभव के माध्यम से निवेशक शिक्षा मूल्यवान है, ऐसे सबक धीरे-धीरे शामिल होने चाहिए। पहली बार निवेश करने वाले निवेशकों को इस बाजार से घबराना नहीं चाहिए।
जबकि जाने-माने निजी स्टार्टअप सार्वजनिक हो रहे हैं, बहुत अधिक पैसा अभी भी कुछ खंडों में बहुत कम शेयरों का पीछा कर रहा है, जो भविष्य के प्रदर्शन की यथार्थवादी अपेक्षाओं के अनुरूप कीमतों को बढ़ा देता है।
इसका कुछ हिस्सा बेईमान उद्यमियों की जेब में चला जाता है, जो अपनी हिस्सेदारी फर्जी कंपनियों में महंगे दामों पर बेच देते हैं। खुदरा प्रवाह ने अस्पष्ट आरंभिक सार्वजनिक प्रस्तावों को सफल बना दिया है, लिस्टिंग के बाद कीमत ‘पॉप’ ने त्वरित पैसा चाहने वालों को आकर्षित किया है।
जो लोग कमाई की क्षमता दर्शाने वाले शेयरों और तरलता की लहर पर तैरने वाले शेयरों के बीच भेदभाव नहीं करते हैं, उनकी उंगलियां जल सकती हैं। इस तरह बाजार अपनी पूंजी-आवंटन भूमिका में दक्षता भी खो देता है।
उस स्कोर पर अच्छा संतुलन बनाए रखने के लिए शायद सरकार विनिवेश फिर से शुरू कर सकती है। हाई-प्रोफ़ाइल रणनीतिक बिक्री नहीं, जिसके लिए भारत के राजनीतिक वर्ग में बहुत कम भूख है, बल्कि सूचीबद्ध और गैर-सूचीबद्ध दोनों सार्वजनिक उद्यमों में अल्पमत हिस्सेदारी की बिक्री है।
केंद्र की 389 ऐसी फर्मों में से केवल 70 अपने शेयरों के सार्वजनिक रूप से कारोबार के लिए सूचीबद्ध हैं। शेयर बेचकर जुटाए गए पैसे का कहीं और अच्छा उपयोग किया जा सकता है।
