जैसा कि आमतौर पर होता है, 2025-26 के लिए भारत का केंद्रीय बजट, 1 फरवरी को घोषित होने की उम्मीद है, अर्थव्यवस्था में विभिन्न हितधारकों से बहुत अधिक ध्यान आकर्षित करने की उम्मीद है, विशेष रूप से इसकी वृद्धि की गति के साथ 2024 में एक महत्वपूर्ण नकारात्मक आश्चर्य हुआ- 25। क्या चल रहे चक्रीय मंदी ने केंद्र के राजकोषीय समेकन एजेंडे को जोखिम में डाल दिया है?
हम ऐसा नहीं सोचते। न केवल यह ट्रैक पर रहता है, इसने पिछले कुछ वर्षों में महत्वपूर्ण गति एकत्र की है, जिसमें सराहनीय राजकोषीय अंकन और खर्च की गुणवत्ता में सुधार पर एक विशेष ध्यान केंद्रित किया गया है। दरअसल, फरवरी में अंतरिम बजट और जुलाई में चुनाव के बाद के बजट दोनों ने सरकार के राजकोषीय घाटे के लक्ष्य पर उम्मीदों को पार कर लिया, जो कि प्रशंसनीय है।
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हम उम्मीद करते हैं कि सरकार 2025-26 में 2025-26 में जीडीपी के 4.45% के राजकोषीय घाटे को लक्षित करेगी, 2024-25 में 4.84% के संभावित संशोधित अनुमान से नीचे। हमारे अनुमानों के अनुसार, इस वर्ष कम होने के लिए 2024-25 के राजकोषीय घाटे के लिए गुंजाइश है, क्योंकि हम पूर्ण पूंजी-विस्तार आवंटन की उम्मीद नहीं करते हैं ₹11.1 ट्रिलियन खर्च करने के लिए, जिसके परिणामस्वरूप 4.9%के बजट अनुमान की तुलना में कम राजकोषीय घाटे का परिणाम होगा।
एक बार 2025-26 में राजकोषीय घाटे को 4.5% के तहत लाया गया है, हम उम्मीद करते हैं कि सरकार को मध्यम अवधि में केंद्र के ऋण-से-जीडीपी अनुपात को कम करने पर अधिक ध्यान केंद्रित किया जाएगा। हम किसी भी वार्षिक समेकन लक्ष्य की उम्मीद नहीं करते हैं, जहां तक केंद्र सरकार के ऋण-से-जीडीपी पथ का संबंध है, लेकिन प्रयास संभवतः केंद्र के ऋण-से-जीडीपी अनुपात को 2030-31 तक सकल घरेलू उत्पाद के लगभग 50% तक लाने की संभावना होगी। (पूर्व-महामारी 2018-19 स्तर के करीब)। यदि यह संभावित लक्ष्य अगले पांच साल की अवधि में प्राप्त किया जाता है, तो इसे 2030-31 तक जीडीपी के 4% तक केंद्र के राजकोषीय घाटे में बदलना चाहिए (2026-27 और 2030 के बीच प्रत्येक वर्ष समेकन के 10 आधार बिंदुओं का प्रतिनिधित्व करता है– 31)।
राज्यों के राजकोषीय घाटे को मानते हुए जीडीपी के 2.6-2.7% पर स्थिर हो जाता है, इसके परिणामस्वरूप संयुक्त सरकारी घाटा पूर्वानुमान क्षितिज के भीतर 6.6-6.7% से कम हो सकता है। जहां तक समेकित सार्वजनिक क्षेत्र के ऋण-से-जीडीपी प्रक्षेपवक्र का संबंध है, भारत की ऋण स्थिरता का हमारा विश्लेषण इंगित करता है कि 2030-31 तक, अनुपात संभवतः सकल घरेलू उत्पाद के 75% से नीचे गिर जाएगा, पूर्व-पांडिक स्तर पर वापस, के बारे में 2025-26 में 79.4% अनुमानित। एक स्थिर राजकोषीय और ऋण समेकन पथ जल्द ही एक संप्रभु रेटिंग अपग्रेड के लिए कमरा खोलना चाहिए।
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हम उम्मीद करते हैं कि केंद्र सरकार 2025-26 में 10.5% की नाममात्र जीडीपी वृद्धि में कारक, 2024-25 में 9.7% की संभावना है। यह स्पष्ट रूप से 6.5-6.7% वास्तविक जीडीपी वृद्धि और 3.8-4.0% औसत मुद्रास्फीति को मान लेगा, जैसा कि जीडीपी डिफ्लेटर द्वारा मापा जाता है। पिछले कुछ वर्षों में केंद्र की पूंजी-व्यय आवंटन में काफी वृद्धि हुई है, लेकिन ऐसा लगता है कि यह एक चोटी है। 2025-26 के लिए लक्ष्य पर रखा जाने की संभावना है ₹11.1 ट्रिलियन (जीडीपी का 3.1%)। यह संभावित संशोधित व्यय से लगभग 14.5% साल-दर-साल वृद्धि का गठन करेगा ₹9.7 ट्रिलियन (जीडीपी का 3%), 2024-25 के बजट अनुमान के विपरीत ₹11.1 ट्रिलियन (17% वर्ष-दर-वर्ष वृद्धि; जीडीपी का 3.4%)। 2023-24 में, वास्तविक सार्वजनिक क्षेत्र पूंजीगत व्यय था ₹9.5 ट्रिलियन (जीडीपी का 3.2%), 2022-23 से 28.2% तक ( ₹7.4 ट्रिलियन; जीडीपी का 2.7%)।
पिछले कुछ वर्षों में, सरकार ने निजी क्षेत्र और राज्य सरकार के सार्वजनिक निवेश में भीड़ में बहुत कुछ किया है। अब, यह निजी कॉर्पोरेट क्षेत्र और विभिन्न राज्य सरकारों की बारी है जो अच्छी गुणवत्ता वाले विकास का समर्थन करने के लिए पूंजीगत व्यय के लिए आवंटन को बढ़ावा देता है।
राजकोषीय खर्च की गुणवत्ता में काफी सुधार हुआ है, लेकिन लगता है कि चरम पर है, यह देखते हुए कि केंद्र की पूंजी-व्यय आवंटन एक शिखर तक पहुंच रहा है और राजस्व व्यय को और कम करना मुश्किल हो सकता है, क्योंकि इनमें से अधिकांश रूपरेखा परिभाषा “प्रतिबद्ध खर्च” हैं। “हम उम्मीद करते हैं कि अधिकारियों को 2025-26 में 35-40% रेंज में राजस्व घाटे-से-फिस्कल घाटे के अनुपात को बनाए रखने का लक्ष्य होगा।
भारत की वृद्धि की गति कमजोर होने के साथ, बजट में निजी खपत के समर्थन में कार्य करने की संभावना है। मध्यम-आय वाले घरों के लिए कुछ कर कटौती हो सकती हैं, जो डिस्पोजेबल आय को बढ़ाने में मदद कर सकती हैं और परिणामस्वरूप खपत को बढ़ावा देने के लिए एक वृद्धिशील बढ़ावा प्रदान कर सकते हैं। कृषि के लिए आवंटन, ग्रामीण रोजगार गारंटी योजना और ग्रामीण विकास, शहरी विकास, किफायती आवास, स्वास्थ्य, शिक्षा और सामाजिक कल्याण भी विभिन्न डिग्री से बढ़ने की संभावना है।
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जुलाई के बजट से, यह संभावना है कि सरकार कर कानूनों को सरल बनाने और उन प्रोत्साहन प्रदान करने के उद्देश्य से विभिन्न कर सुधारों की घोषणा करेगी जो मध्यम वर्ग और कॉर्पोरेट क्षेत्र दोनों को लाभान्वित करते हैं।
लेकिन आखिरकार, मौद्रिक नीति को 2025 और उससे आगे की वृद्धि का समर्थन करने के लिए भारी उठाना होगा, जबकि राजकोषीय नीति समेकन के मार्ग पर जारी है। अन्यथा, अर्थव्यवस्था को वक्र के पीछे गिरने के एक गैर-तुच्छ जोखिम का सामना करना पड़ेगा।
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हमें लगता है कि भारत के रिजर्व बैंक के लिए फरवरी में अपनी पॉलिसी रेपो दर में 25 आधार अंकों और फिर अप्रैल में 25 आधार अंक की कटौती करने का समय आ गया है। दर में कटौती के अलावा, इस सप्ताह की तरलता को कम करने वाले उपायों की एक निरंतरता आर्थिक गतिविधि का समर्थन करने के लिए महत्वपूर्ण होगी (जैसे कि आगे की अवधि में खरीद-बिक्री-विदेशी मुद्रा स्वैप और अधिक ओपन-मार्केट-ऑपरेशन खरीद के 5 बिलियन डॉलर का एक और $ 5 बिलियन का समर्थन)। जितनी जल्दी दर में कटौती केंद्रीय बैंक द्वारा दी जाती है, निचला विकास बलिदान होगा।
लेखक मुख्य अर्थशास्त्री, भारत, मलेशिया और दक्षिण एशिया, ड्यूश बैंक हैं।
