मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) की समीक्षा इस सप्ताह एक नाजुक वैश्विक वातावरण की पृष्ठभूमि में होती है। संयुक्त राज्य अमेरिका द्वारा हालिया टैरिफ हाइक और दूसरों द्वारा प्रतिशोधी उपायों ने एक गंभीर वैश्विक आर्थिक मंदी, ऊंचा मुद्रास्फीति और व्यापार व्यवधानों का जोखिम उठाया। विश्व अर्थव्यवस्था को व्यापार प्रतिशोध और बातचीत के बीच परस्पर क्रिया से स्पिलओवर प्रभावों से जूझने की उम्मीद है।
नीतिगत निर्णय लेने से अनिश्चितता के बीच तेजी से मुश्किल हो जाता है, विशेष रूप से चालू खाते की कमी वाली अर्थव्यवस्थाओं को पूंजी बहिर्वाह और मुद्रा मूल्यह्रास के छूत के जोखिमों को संतुलित करने की आवश्यकता होती है। हालांकि, हम अगले कुछ महीनों में कुछ प्रमुख रुझानों को देखते हैं, जो एमपीसी के लिए अपनी समायोजन नीति पथ पर जारी रखने के लिए जगह बनाएंगे।
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पहलाव्यापार तनाव और गंभीर अनिश्चितता में वृद्धि वैश्विक विकास के लिए तेज नकारात्मक जोखिमों की अधिक से अधिक निश्चितता और मुद्रास्फीति के लिए उल्टा जोखिम प्रदान कर रहे हैं। जबकि अमेरिका में पहले से ही बढ़ाया और चिपचिपा कोर मुद्रास्फीति अपने मौद्रिक सहजता की सीमा पर फेडरल रिजर्व को बाधित कर सकती है, बिगड़ती वृद्धि दृष्टिकोण एक मंदी की गंभीरता को नरम करने के लिए इसे कार्रवाई में ले जा सकता है। जैसे -जैसे उच्च मुद्रास्फीति अमेरिकी अर्थव्यवस्था में रिसना शुरू होती है, कॉर्पोरेट लाभप्रदता और उपभोक्ता मांग में एक स्लाइड में लहर प्रभाव महसूस किया जाएगा।
दूसराचीन, वियतनाम, मैक्सिको, जापान और अन्य प्रमुख निर्यातक देशों में अतिरिक्त आपूर्ति से दुनिया के बाकी हिस्सों में अपस्फीति सर्पिल कताई के व्यापार तनाव को बढ़ाने का एक और प्रमुख परिणाम है, जिसे अमेरिका से दूर निर्यात में विविधता लाने की आवश्यकता होगी। एक तरफ, यह टैरिफ से संबंधित वैश्विक मुद्रास्फीति के दबाव को ऑफसेट कर सकता है, लेकिन एशिया में अपस्फीति के दबाव का जोखिम, विशेष रूप से, अपने घरेलू क्षेत्रों को गद्दी देने के लिए राष्ट्रों में अतिरिक्त संरक्षणवादी नीतियों को भी प्रेरित कर सकता है। कहने की जरूरत नहीं है, भविष्य बहुत जटिल दिखाई दे रहा है क्योंकि यूएस टैरिफ के स्पिलओवर प्रभाव बाजारों में पुनर्जन्म करते हैं।
तीसराजैसा कि एमपीसी छूत के जोखिमों के दायरे का मूल्यांकन करने का प्रयास करता है, घरेलू विकास में एक स्पष्ट डाउनट्रेंड मौजूद है, जैसा कि उच्च-आवृत्ति संकेतकों द्वारा इंगित किया गया है। जबकि भारत की ग्रामीण खपत स्थिर रही है, शहरी मांग की मांग है। टैरिफ के नेतृत्व वाली अनिश्चितता को निजी-पूंजी-खर्च चक्र में पुनरुद्धार में देरी करने की उम्मीद है और आपूर्ति के विघटन के जोखिम और मार्जिन पर दबाव के बीच कॉर्पोरेट आय पर वजन होता है क्योंकि वे अमेरिका में बाजार हिस्सेदारी को बनाए रखने के लिए आंशिक रूप से टैरिफ के नेतृत्व वाले मूल्य वृद्धि को अवशोषित करने पर विचार करते हैं।
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हमारे 2025-26 सकल घरेलू उत्पाद के 6.5% के अनुमान में वैश्विक जोखिमों के रूप में 40-50 आधार अंकों का एक नकारात्मक जोखिम है। जबकि पिछले साल की तुलना में राजकोषीय समेकन की गति 2025-26 में धीमी होने की उम्मीद है, विकास में कोमलता को संबोधित करने के लिए समग्र हेडरूम सीमित रहता है, क्योंकि धीमी वृद्धि कर संग्रह पर वजन कर सकती है। उस ने कहा, हम राजकोषीय फिसलन की उम्मीद नहीं करते हैं, रिजर्व बैंक ऑफ इंडिया (आरबीआई) के लाभांश अनुमान के लिए कुछ उल्टा होने की हमारी उम्मीद को देखते हुए, बजट की राशि पर अनुमान। ₹2.1 ट्रिलियन।
चौथीयदि मौसम की स्थिति अनुकूल है, तो 2025-26 में आरबीआई के 4% लक्ष्य के आसपास रहने का वादा करते हुए, देश का मुद्रास्फीति आउटलुक सौम्य है। प्रारंभिक संकेत एक सामान्य मानसून का सुझाव देते हैं क्योंकि इस वर्ष तटस्थ एल नीनो की स्थिति प्रबल होने की संभावना है।
इसके अलावा, आरबीआई आक्रामक तरीके से उपायों को कम करने के उपायों को बढ़ाकर समायोजन की बात कर रहा है। यह सुचारू मौद्रिक संचरण सुनिश्चित करने के लिए एक मजबूत इरादे का सुझाव देता है क्योंकि यह अपनी नीति दर में आसानी के पथ पर जारी है। भारत के केंद्रीय बैंक ने लगभग टिकाऊ तरलता को प्रभावित किया है ₹कैश रिजर्व अनुपात में कटौती के माध्यम से 6.5 ट्रिलियन, ओपन मार्केट ऑपरेशंस (ओएमओ) के माध्यम से बॉन्ड खरीद और विदेशी मुद्रा स्वैप।
इसके अलावा, आरबीआई ने घर्षण तरलता की जकड़न को कम करने के लिए रातोंरात चर रेपो दर नीलामी में संक्रमण किया है। रुपये में हाल ही में मजबूत होने वाली प्रवृत्ति के साथ, हम आरबीआई के लिए अपने लाभ को कैप करने के लिए कदम रखने के लिए कमरे को देखते हैं, जिससे आगे आसान तरलता की स्थिति को जोड़ा जाता है। यह, हालांकि, आरबीआई की भारी छोटी-सी-फॉरवर्ड बुक को $ 89 बिलियन की कीमत में ऑफसेट करने में मदद कर सकता है, जबकि ओमो खरीद के माध्यम से अतिरिक्त तरलता-ईजिंग उपायों की गुंजाइश को भी सीमित कर सकता है जो वर्तमान में इसका सहारा ले रहा है।
तरलता की स्थिति के साथ उपयुक्त रूप से आरामदायक और भारित औसत रातोंरात दरों को रेपो दर से बहुत नीचे बसने के लिए, हम उम्मीद करते हैं कि बुधवार को मौद्रिक नीति के फैसले में 25-बेस-पॉइंट्स दर में 6% की कटौती की जाएगी और रुख में बदलाव की उच्च संभावना को ‘मिलनसार’ में देखा जाएगा। जबकि रेपो दर में कटौती एमपीसी सदस्यों के बीच एक सर्वसम्मति का दृष्टिकोण होने की उम्मीद है, वैश्विक अस्थिरता को देखते हुए, रुख में बदलाव से असंतोष हो सकता है।
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आगे बढ़ते हुए, हम रेपो दर के लिए 5-5.25%तक गिरने के लिए जगह देखते हैं, यह इस बात पर निर्भर करता है कि वैश्विक जोखिम घरेलू विकास पर किस हद तक वजन करते हैं। विशेष रूप से, एक वैश्विक मंदी के माहौल की बढ़ती संभावना ने आरबीआई द्वारा प्रत्येक नीति समीक्षा में फ्रंट-लोडेड और भारी दर में कटौती के लिए एक क्लैमर को बंद कर दिया है। उस ने कहा, जबकि विकास का समर्थन करने के लिए एक गहरी दर-कटौती चक्र आवश्यक होगा, तत्काल आक्रामक दर में कटौती घंटे की आवश्यकता नहीं हो सकती है। नीति समर्थन को अज्ञात से उत्पन्न होने वाली अनिश्चितता की भयावहता को देखते हुए वित्तीय अस्थिरता को रोकने के लिए फुर्तीला लेकिन सतर्क होना चाहिए।
इसके अलावा, हम समयसीमा पर कुछ मार्गदर्शन और सेंट्रल बैंक के नए तरलता ढांचे के विवरण का इंतजार करते हैं। एमपीसी के ऑपरेटिंग लक्ष्य के रूप में भारित औसत कॉल दर की निरंतरता पर स्पष्टता का इंतजार है, ऑन-टैप फिक्स्ड रेपो संचालन के पुन: परिचय और तरलता प्रबंधन को आसान बनाने के लिए डिज़ाइन किए गए किसी भी अन्य फाइन-ट्यूनिंग उपाय।
लेखक मुख्य अर्थशास्त्री, कोटक महिंद्रा बैंक हैं।
