(ब्लूमबर्ग ओपिनियन) – बॉन्ड की दुनिया में, एक स्थायी नहीं बुलाना बुरा है। लेकिन कूपन चुकाने नहीं? यह बुरा है।
हांगकांग स्थित न्यू वर्ल्ड डेवलपमेंट कंपनी के चार सदा के नोटों पर ब्याज भुगतान को स्थगित करने के फैसले ने निवेशकों को आश्चर्यचकित कर दिया। हालांकि यह किसी भी तरह से डिफ़ॉल्ट की कार्रवाई नहीं है – एक सदा एक इक्विटी जैसा दिखता है जब व्यापार की स्थिति कठिन हो जाती है – यह फिर भी एक अत्यधिक अपरंपरागत कदम है।
जैसे, टाइकून हेनरी चेंग के पारिवारिक साम्राज्य द्वारा नियंत्रित रियल एस्टेट डेवलपर को निवेशकों और बैंकरों के बीच बनाए गए भ्रम को स्पष्ट करना चाहिए। पूछने लायक तीन मुख्य प्रश्न हैं।
सबसे पहले, नई दुनिया अब अपने कूपन भुगतान को क्यों दे रही है? यह जून के अंत तक एक सौदा पूरा करने की उम्मीद में बैंकों के एचके $ 87.5 बिलियन ($ 11.2 बिलियन) के पुनर्वित्त के साथ बातचीत कर रहा है। शुक्रवार तक, उधारदाताओं ने एचके $ 35 बिलियन से अधिक, या कुल का लगभग 40% से अधिक किया था। यह ध्यान देने योग्य है कि यह डिफेरल डेवलपर को केवल HK1.8 बिलियन सालाना के बारे में बचा सकता है।
हर तरह से, सदा कूपन का भुगतान नहीं करना एक क्रेडिट-नकारात्मक घटना है, विशेष रूप से चीनी बैंकों की नजर में, जो कि विदेशी उधारदाताओं को बदलने के लिए कदम रख सकता है यदि बाद की अपनी क्रेडिट लाइनों को काटती है। मुख्य भूमि पर, अधिकांश स्थायी राज्य के स्वामित्व वाली कंपनियों, जैसे बड़े बैंकों और इंडस्ट्रियल द्वारा जारी किए जाते हैं, जो आदतन पहली बार रीसेट डेट पर भुनाते हैं और सभी ब्याज को चुका सकते हैं। तो नई दुनिया नाव को क्यों हिला रही है जब उसे एक प्रदर्शन पर रखना चाहिए और इसके बजाय एक प्राचीन निवेश-ग्रेड उधारकर्ता की तरह व्यवहार करना चाहिए?
यह हमें दूसरे प्रश्न पर लाता है: नई दुनिया की तरलता की स्थिति कितनी तंग है? सभ्य नकदी प्रवाह वाली कंपनियां तब तक कूपन का भुगतान करना चाहती हैं जब तक कि मेगा लोन डील को पहले सील नहीं किया जाता है।
कंपनी की आश्चर्यजनक घोषणा के लिए, निवेशकों को यह सोचने के लिए माफ किया जा सकता था कि डेवलपर परेशान था लेकिन व्यथित नहीं था। आखिरकार, नई दुनिया को कुछ मजबूत टेलविंड मिले हैं। हांगकांग के बेंचमार्क उधार दर में हाल ही में एक डुबकी से घर की खरीद की मांग बढ़ रही है। पिछले हफ्ते, शहर के दक्षिणी जिले में एक लक्जरी आवासीय परियोजना, जिसमें नई दुनिया का 50% है, एचके $ 1 बिलियन से अधिक में खींचा गया।
जून को समाप्त होने वाले वित्तीय वर्ष के लिए, ब्लूमबर्ग इंटेलिजेंस को उम्मीद है कि कंपनी को एचके $ 11 बिलियन के हांगकांग बिक्री लक्ष्य को 10%से हरा देगा। व्यापार मुख्य भूमि चीन में भी उठा रहा है। डेवलपर ने अपना बिक्री लक्ष्य 27% से 14 बिलियन युआन ($ 2 बिलियन) बढ़ा दिया है।
आगे बढ़ते हुए, निवेशकों को नई दुनिया की तरलता की स्थिति पर संदेह होगा। 2024 वर्ष के अंत तक, यह एचके $ 21 बिलियन नकद था। लेकिन कंपनी यह नहीं बताती है कि मुख्य भूमि चीन में कितना प्रतिशत आयोजित किया जा रहा है, जिसमें विभिन्न पूंजी नियंत्रण हैं। दूसरे शब्दों में, मनी ऑनशोर को ऋण चुकौती के लिए आसानी से हांगकांग में स्थानांतरित नहीं किया जा सकता है। इसके अलावा, क्या यह पांच महीने पहले के बड़े नकदी ढेर अभी भी अप्रतिबंधित है?
तीसरा, क्या कोई स्पिलओवर होगा? चेंग परिवार शायद बाड़ को रिंग करने के लिए कड़ी मेहनत कर रहा है और यह सुनिश्चित करता है कि नई दुनिया के संकट अपने व्यापार साम्राज्य के अन्य हिस्सों को प्रभावित न करें, जैसे कि चाउ ताई फूक ज्वेलरी ग्रुप लिमिटेड, या टोल रोड्स ऑपरेटर CTF सर्विसेज लिमिटेड।
लेकिन हम में से बाकी लोगों के लिए, अधिक प्रासंगिक सवाल यह है कि क्या हांगकांग की प्रतिष्ठा एक श्रेय समुदाय के रूप में अभी भी बरकरार है। मुख्य भूमि की चीनी कंपनियों के विपरीत, जिनके पास एक लंबा ट्रैक रिकॉर्ड नहीं है और इस तरह कड़े उधार की स्थिति को निगलना पड़ता है, शहर के ब्लू-चिप नामों ने दशकों से लेनदारों के साथ उदार और आरामदायक संबंधों का आनंद लिया है।
दुर्भाग्य से, नई दुनिया का आश्चर्य कूपन डिफरल उस आपसी विश्वास को मिटा रहा है और कुछ बहुत ही असहज प्रश्नों को बढ़ा रहा है।
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शूली रेन एशियाई बाजारों को कवर करने वाले एक ब्लूमबर्ग राय स्तंभकार हैं। एक पूर्व निवेश बैंकर, वह बैरोन के लिए एक बाजार रिपोर्टर था। वह एक सीएफए चार्टरहोल्डर है।
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