भारत निजी क्रेडिट के लिए एक सिज़लिंग बाजार है, हालांकि कुछ प्रतिभागी सोच रहे हैं कि क्या सौदों को बंद करने के लिए उत्सुकता में, निवेशक अपनी आँखें जोखिमों के लिए बंद कर रहे हैं, विशेष रूप से संपार्श्विक और दिवालियापन के आसपास कानूनी खानों।
एक दशक पहले, भारत के बैंक खट्टे कॉर्पोरेट ऋणों के दुनिया के सबसे बड़े भार से जूझ रहे थे। लगभग 200 बिलियन डॉलर में, उस एक्सपोज़र पर राइट-ऑफ बड़े रहे हैं। डिपॉजिट लेने वाली संस्थाएं जिन्होंने इनसॉल्वेंसी की कार्यवाही के माध्यम से ऋण को पुनर्प्राप्त करने की कोशिश की है, उन्हें कठोर बाल कटाने को स्वीकार करना पड़ा है। पारंपरिक ऋणदाता उस अनुभव से इतने डरते हैं कि व्यक्तिगत क्रेडिट, जो 10 साल पहले उद्योग के लिए बैंकों के आधे से भी कम था, अब 1.5 गुना बड़ा है और लगभग दो बार तेजी से बढ़ रहा है।
क्रेडिट की मांग और आपूर्ति अन्य तरीकों से भी बदल गई है। बड़ी फर्म, पारंपरिक रूप से बैंक वित्तपोषण के सबसे भारी उपयोगकर्ता, परियोजना वित्त में कम से कम रुचि रखते हैं। वे नई क्षमता बनाने के बजाय अधिग्रहण और पुनर्वित्त मौजूदा ऋण के पुनर्वित्त के लिए चुनिंदा रूप से उधार ले रहे हैं।
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स्टार्टअप्स और उनके संस्थापक ऋण जुटाने के लिए कहीं अधिक उत्सुक हैं, हालांकि यह ज्यादातर इसलिए है क्योंकि उद्यम पूंजी फंड कंजूस हो गए हैं। एक धीमी अर्थव्यवस्था में प्रारंभिक सार्वजनिक प्रसाद में देरी हो रही है, और कई अनलस्टेड फर्मों के लिए इक्विटी वैल्यूएशन ठंडा हो रही है। गैर-बैंक फाइनेंसर, भी, धन के लिए भूखे हैं। बैंकों ने इन फर्मों के ओवरलेवर्ड घरों के संपर्क में आने के बारे में सतर्क कर दिया है।
यह गैर-पारंपरिक उधारदाताओं के लिए एक आदर्श परिदृश्य है-ग्लोबल बीमाकर्ता, परिसंपत्ति प्रबंधक और संप्रभु धन फंड-बैंकों द्वारा छोड़े गए शून्य को भरने और 18-20% रिटर्न को शांत करने के लिए। Värde Partners, Oaktree Capital Management और Davidson Kempner सबसे आक्रामक हैं, हालांकि BlackRock से Allianz Global Investors तक सभी लोग सौदे में उत्साह से भाग ले रहे हैं।
स्थानीय खिलाड़ी काफी हद तक दिखाई देते हैं। भले ही वे कई छोटे ऋणों में हैं, लेकिन विदेशी धन डेल्यूज उन्हें मार्की लेनदेन से बाहर कर रहा है। घरेलू निजी-क्रेडिट उपक्रम, विशेष रूप से बैंकों से संबद्ध, पूंजी पर वापसी की उच्च दर अर्जित करने के लिए भी उत्सुक हैं। लेकिन वे पूंजी की वापसी में अधिक रुचि रखते हैं। उनमें से कुछ ने धन जुटाने के लिए संघर्ष किया है क्योंकि उन्हें पर्याप्त रूप से बोल्ड के रूप में नहीं देखा गया है।
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उनके विदेशी प्रतिद्वंद्वियों, इस बीच, न तो पूंजी की कमी है और न ही साहस। जैसा कि कुछ प्रमुख मुंबई फाइनेंसरों ने मुझे बताया, विदेशी संस्थान सही क्रेडिट जोखिम को गलत समझ सकते हैं, जो अच्छी तरह से समाप्त नहीं होगा। लालच विदेशी निवेशकों को चोट पहुंचा सकता है, जो तब रोएंगे कि भारत में चुकाया जाना मुश्किल है।
कुछ पहले से ही हैं। 2021 में, अमेरिकी उधारदाताओं ने भारतीय उद्यमी बायजू रावेन्ड्रन को अपने ऑनलाइन शिक्षा उद्यम, फिर देश के सबसे मूल्यवान स्टार्टअप के लिए $ 1.2 बिलियन दिया। अब बायजू का पतन हो गया है और पैसा काफी हद तक चला गया है। भारत में दिवालियापन की कार्यवाही से डॉलर पर कुछ सेंट प्राप्त करने के लिए लेनदार भाग्यशाली होंगे।
और फिर भी, बायजू अब एक गंग-हो बाजार में एक सावधानी की कहानी नहीं है। लेनदार विशेष परिस्थितियों का पीछा कर रहे हैं, जैसे कि एक भतीजा जिसे एक चाचा को खरीदने के लिए एक भारी ऋण की आवश्यकता होती है। दूसरा अवसर पुनर्गठन में है। पिछले महीने, एक रियल एस्टेट और कंस्ट्रक्शन समूह, शापूरजी पल्लोनजी समूह ने ड्यूश बैंक और अन्य निवेशकों से 3.4 बिलियन डॉलर जुटाए और पिछले उच्च लागत वाले ऋण को पुनर्वित्त किया।
भारत के निजी-क्रेडिट बाजार के लिए एक नया रिकॉर्ड, इस सौदे ने भौहें उठाई हैं। हालांकि चुकौती तीन साल में होने वाली है, लेकिन शून्य-कूपन बॉन्ड पर उपज 19.75%तक अधिक है। संपार्श्विक भी मुश्किल है। यह सौदा कथित तौर पर लगभग 3.6 बिलियन डॉलर की अचल संपत्ति और तेल और गैस में निवेश का समर्थन करता है। क्राउन ज्वेल टाटा संस में 9.2% हिस्सेदारी है, जिसकी कीमत लगभग 18.6 बिलियन डॉलर है।
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लेकिन टाटा ग्रुप की होल्डिंग कंपनी से मूल्य कैसे होगा, जिनकी सूचीबद्ध इकाइयां $ 325 बिलियन हैं, कभी भी महसूस किया जाएगा? निजी तौर पर आयोजित टाटा संस में शेयर स्वतंत्र रूप से हस्तांतरणीय नहीं हैं। यह धर्मार्थ ट्रस्टों की आधिकारिक स्थिति है जो इसके बहुसंख्यक शेयरधारक हैं। हो सकता है कि निवेशक यह शर्त लगा रहे हों कि ट्रस्ट अंततः भरोसा करेंगे या वे सबसे बड़े अल्पसंख्यक शेयरधारक शापूरजी को खरीदेंगे। किसी भी डिग्री की निश्चितता के साथ न तो परिणाम की भविष्यवाणी की जा सकती है। बोल्ड शर्त ने भारत के नवजात निजी-क्रेडिट उद्योग पर कब्जा करने वाली बुकेनिंग भावना पर एक प्रकाश डाल दिया।
नीति निर्माता नई संपत्ति के निर्माण में अधिक जोखिम उठाना चाहते हैं। भारत के नए सेंट्रल बैंक प्रमुख ने शुक्रवार को अधिक से अधिक अपेक्षित आधे प्रतिशत की अपेक्षा से अधिक से अधिक अपेक्षित दर को कम करते हुए ब्याज दरों को कम कर दिया है। उन्होंने तरलता के साथ वित्तीय प्रणाली को भी भर दिया है। लेकिन वैश्विक व्यापार और स्थानीय खपत के लिए बादल आउटलुक को देखते हुए, कॉर्पोरेट निवेश इंडिया इंक की प्राथमिकता नहीं है। एक दूसरे के बीच संपत्ति की अदला -बदली करना है। पैसे के लिए, पर्याप्त निजी ऋणदाता $ 100 मिलियन या उससे अधिक के चेक लिखने के लिए तैयार हैं। और अगर वे नहीं करते हैं, तो कोई और करेगा। © ब्लूमबर्ग
लेखक एशिया में औद्योगिक कंपनियों और वित्तीय सेवाओं को कवर करने वाला ब्लूमबर्ग राय स्तंभकार है।
