एक एक्शन से भरपूर नीति में, मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) ने अप्रत्याशित रूप से कई आश्चर्यचकित किए। इनमें क्रमशः 50 आधार अंक (बीपीएस) और 100 बीपीएस द्वारा एक बड़ा-से-से-अपेक्षित तत्काल रेपो दर में कटौती और एक चरणबद्ध कैश रिजर्व अनुपात (सीआरआर) में कमी शामिल थी। इसके साथ ही, रुख को समायोजित से तटस्थ में वापस स्थानांतरित कर दिया गया, जिससे लगातार तीन बीपीएस की कटौती के बाद, लगातार तीन बीपीएस की कमी के बाद, दर में आसानी के चक्र का संभावित अंत का सुझाव दिया गया। इन उपायों को विकास-विस्फोट की गतिशीलता पर समिति के विचारों के साथ-साथ मौद्रिक नीति क्रियाओं के आसपास कुछ निश्चितता को प्रेरित करने की इच्छा, अन्यथा अशांत वैश्विक आर्थिक वातावरण में कुछ निश्चितता को प्रेरित करने की सुविधा थी।
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जबकि उम्मीदें इस नीति बैठक में 25 बीपीएस दर में कटौती के आसपास केंद्रित थीं, एमपीसी ने 50 बीपीएस रेपो दर में कटौती के साथ बाजारों को आश्चर्यचकित किया। एमपीसी ने ट्रांसमिशन में लैग्स को निचोड़ने के लिए रेट एक्शन को फ्रंटलोड रेट एक्शन के लिए चुना। वर्तमान में बैंकिंग प्रणाली में पर्याप्त तरलता के साथ, और आगामी सीआरआर में कमी के साथ और अधिक सहजता की पेशकश के साथ, दर में कटौती को जल्दी से जमा करने और उधार देने की दर में कटौती करनी चाहिए। Q2FY26 के लिए छोटी बचत योजनाओं पर ब्याज दरों में एक नीचे की ओर संशोधन, जो सरकार द्वारा इस महीने के अंत में समीक्षा की जाएगी, निश्चित रूप से इस प्रक्रिया में सहायता करेगी।
दर में कमी के फ्रंट लोडिंग को एमपीसी के उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (सीपीआई)-आधारित मुद्रास्फीति अनुमानों में नीचे की ओर संशोधन द्वारा सक्षम किया गया था, इसके मध्यम अवधि के लक्ष्य के मध्य-बिंदु से नीचे। समिति ने अपने वार्षिक औसत CPI मुद्रास्फीति को FY26 के लिए पहले 4.0% से 3.7% कर दिया। यह मुख्य रूप से क्रमशः 70 बीपीएस और 50 बीपीएस द्वारा वित्त वर्ष 26 के क्यू 1 और क्यू 2 के अनुमानों में एक तेज मॉडरेशन का नेतृत्व किया गया था। हम अप्रैल 2025 में 3.2% से सीपीआई मुद्रास्फीति में मई 2025 में 3% और जून 2025 में उप -3% तक एक और डुबकी लगाते हैं। कुल मिलाकर, मुद्रास्फीति को Q1FY26 में Q1 में 3% से अधिक के औसत से 4% से अधिक होने की उम्मीद है। इसके अलावा, H1FY27 के लिए प्रिंट इस अवधि के लिए प्रतिकूल आधार प्रभाव दिए जाने के रूप में सौम्य होने की संभावना नहीं है।
इसके साथ ही, एक अप्रत्याशित 100 बीपीएस सीआरआर कट को सितंबर 2025 और नवंबर 2025 के बीच चार किश्तों में होने के लिए निर्धारित किया गया है। ₹व्यस्त मौसम के दौरान 2.5 ट्रिलियन। यहां एक दूसरा आश्चर्य अगस्त में अगली नीति बैठक तक प्रतीक्षा करने के बजाय, एक अपफ्रंट आधार पर तरलता के प्रावधान के आसपास स्पष्ट फॉरवर्ड मार्गदर्शन है। यह अग्रिम घोषणा नीति निश्चितता के लिए केंद्रीय बैंक की मजबूत वरीयता से प्रेरित होने की संभावना है।
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नीति रुख में परिवर्तन के साथ -साथ दर में कटौती का फ्रंट लोडिंग वर्तमान आसान चक्र के अंत का एक काफी मजबूत संकेत प्रतीत होता है, अप्रैल 2025 की बैठक में स्पष्ट संदेश को देखते हुए कि स्टांस नीति दरों पर आगे मार्गदर्शन प्रदान करने के लिए है। इससे पता चलता है कि हम अगस्त 2025 में अगली बैठक में एक ठहराव को देख रहे हैं, जब तक कि मुद्रास्फीति-वृद्धि की संख्या भौतिक रूप से भिन्न होती है जो एमपीसी ने निर्धारित किया है।
हमारे अपने अनुमानों से पता चलता है कि CPI मुद्रास्फीति FY26 में 3.5% से औसत होगी, MPC के पूर्वानुमान की तुलना में 20 BPs कम, Q3 और Q4FY26 में कुछ कम प्रिंट की अपेक्षाओं के साथ। इसके अलावा, FY26 के लिए हमारा जीडीपी वृद्धि अनुमान 6.2%पर, एमपीसी की तुलना में 30 बीपीएस कम है, जिसे अप्रैल 2025 की बैठक से अपरिवर्तित रखा गया था।
आज के 50 बीपीएस कट की घोषणा करने से पहले, हमने उम्मीद की थी कि इस चक्र के समाप्त होने से पहले अतिरिक्त 75 बीपीएस को आसान बनाने के लिए। एक अंतिम 25 बीपीएस कट की सामग्री को एमपीसी की मुद्रास्फीति या विकास के पूर्वानुमान, या दोनों में नीचे की ओर संशोधन के साथ जोड़ा जाना होगा। नतीजतन, यह अक्टूबर 2025 की बैठक में धकेलने की संभावना है, जब Q1FY26 GDP प्रिंट उपलब्ध होगा, और मानसून का आउटटर्न हमारे पीछे होगा, और FY26 से परे कम खाद्य मुद्रास्फीति के जीविका पर उसी का प्रभाव कुछ स्पष्ट होगा।
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जबकि बॉन्ड बाजारों ने शुरुआत में नीतिगत निर्णयों के अनुकूल प्रतिक्रिया व्यक्त की, लेकिन बाद में रुख में बदलाव ने पैदावार को बढ़ा दिया। हम मानते हैं कि 50 बीपीएस की संचयी कटौती की कीमत काफी हद तक थी, और एकमात्र आश्चर्य फ्रंट लोडिंग था। आगे देखते हुए, हम उम्मीद करते हैं कि कैलेंडर वर्ष के शेष भाग में 6.20% और 6.40% के बीच 10 साल की उपज का व्यापार होगा, जब तक कि अपेक्षाएं एक और दर में कटौती के आसपास क्रिस्टलीकृत न हों। उस स्थिति में, 10 साल की उपज 6.0%तक कम हो सकती है।
अदिति नायर मुख्य अर्थशास्त्री और प्रमुख, अनुसंधान और आउटरीच, आईसीआरए हैं।
