मुद्रास्फीति शेष सौम्य के साथ, रिजर्व बैंक ऑफ इंडिया की मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) ने अपना ध्यान समर्थन करने की दिशा में अपना ध्यान केंद्रित किया, जिससे रेपो दर में एक सर्वसम्मत 25-बेस पॉइंट कटौती हुई। एमपीसी ने अपने नीतिगत रुख को तटस्थ से लेकर समायोजन तक भी संशोधित किया।
इसके अलावा, सीपीआई मुद्रास्फीति और जीडीपी विकास दोनों के लिए एमपीसी के FY2026 के पूर्वानुमानों में 20 बीपीएस द्वारा वृद्धि के साथ, और स्पष्टता है कि पॉलिसी स्टांस भविष्य की दर की दिशा और तरलता की स्थिति का संकेत देती है, अब हम इस दर में कटौती में दर में कटौती के अतिरिक्त 50 बीपी की उम्मीद करते हैं।
पैदावार में गिरावट बांड जारी करने से प्रेरित हो सकती है
फरवरी 2025 के बाद से रेपो में 50 बीपी की कटौती के साथ और आरबीआई द्वारा टिकाऊ तरलता के बड़े पैमाने पर जलसेक, अल्पकालिक और साथ ही दीर्घकालिक उधारों पर पैदावार जनवरी 2025 के बाद से 30-70 बीपीएस की गिरावट आई है। शॉर्ट-टर्म इंस्ट्रूमेंट्स के लिए पैदावार में गिरावट जैसे कि ट्रेजरी बिल, वाणिज्यिक पेपर और जमा का प्रमाण पत्र शार्परिटी, लिक्विडिटी इन्फ्यूजन द्वारा समर्थन किया गया है।
यह उन बड़े निगमों को लाभान्वित करेगा जिनके पास ऋण पूंजी बाजार तक पहुंच है, और सभी समय के उच्च कॉर्पोरेट बॉन्ड जारी करने में परिलक्षित होता है ₹FY2025 के दौरान 11.0 ट्रिलियन। आने वाले महीनों में पैदावार के नरम होने की संभावना के साथ, हम अनुमान लगाते हैं कि बॉन्ड जारी करने के लिए मौजूदा वर्ष में नई ऊंचाइयों को स्केल करने के लिए भी।
मार्जिन बैंकों के लिए एक दर्द बिंदु हो सकता है
एक ऊंचा प्रणालीगत क्रेडिट-टू-डिपोज़िट अनुपात के साथ, बैंकों को जमा दरों में कटौती के माध्यम से नीति कार्रवाई को जल्दी से प्रसारित करने की क्षमता निगरानी योग्य बनी हुई है। यहां तक कि नरम जमा दरों के साथ, डिपॉजिट बेस एक अंतराल के साथ नीचे की ओर फटकार जाएगा, जबकि ट्रांसमिशन को बाहरी बेंचमार्क से जुड़े ऋणों पर तेजी से होने की उम्मीद है, जो बैंक क्रेडिट के एक बड़े हिस्से के लिए खाते हैं, और उच्च रेटेड उधारकर्ताओं द्वारा लिए गए ऋणों पर। चूंकि नीति दर में कटौती और जमा दर में कटौती अगली कुछ तिमाहियों में जारी रह सकती है, ब्याज मार्जिन पर दबाव FY2026 के दौरान बने रहने की उम्मीद है और अगले साल तक फैल सकता है।
FY2026 (FY2025 के समान) के लिए 10.4-11.2% की बैंकिंग क्षेत्र की क्रेडिट वृद्धि की ICRA की अपेक्षाओं के साथ मार्जिन पर दबाव बैंकों के लिए एक मौन कमाई में वृद्धि में अनुवाद कर सकता है। बॉन्ड पोर्टफोलियो पर एक उच्चतर ट्रेजरी मुनाफा उत्पाद मिश्रण के आसपास काम करने की क्षमता के साथ युग्मित कमाई के विकास के लिए महत्वपूर्ण सहायक कारक होगा।
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NBFCs के माध्यम से क्रेडिट प्रवाह में सुधार हो सकता है
सह-ऋण देने वाले नियम बैंकों को एनबीएफसी के साथ संयुक्त रूप से उधार देने की अनुमति देते हैं ताकि क्रेडिट डिलीवरी और एनबीएफसी के संग्रह की ताकत को भुनाने के लिए। हालांकि ये मौजूदा नियम स्पष्ट रूप से प्राथमिकता क्षेत्र के ऋण (PSL) के लिए इस व्यवस्था को स्पष्ट करते हैं, गैर-पीएसएल ऋणों के लिए एनबीएफसी के बीच प्रचलित व्यवस्थाएं हैं, जो मौजूदा नियमों में स्पष्ट रूप से नहीं बताई गई हैं।
खिलाड़ियों के लिए नियमों के सामंजस्य के प्रस्ताव के साथ, हम उम्मीद करते हैं कि यह एनबीएफसी के लिए प्रबंधन के तहत परिसंपत्तियों में वृद्धि का समर्थन करेगा और औपचारिक क्रेडिट पैठ को बढ़ाने में सहायता करेगा। मध्य और छोटे आकार के एनबीएफसी, जो प्रतिस्पर्धी और स्केलेबल फंडिंग स्रोतों तक पहुंच में विवश हो सकते हैं, इस एवेन्यू का उपयोग गैर-पीएसएल ऋण के साथ अपनी ऋण पुस्तकों को बढ़ाने के लिए भी योग्य बन सकते हैं। बड़े NBFCs इस मार्ग का उपयोग अपने उत्पाद प्रोफ़ाइल में विविधता लाने और अपने उधारकर्ता खंडों का विस्तार करने के लिए कर सकते हैं।
इसके अलावा, सोने की कीमतों में ऊपर की ओर आंदोलन और अनुकूल मांग की गतिशीलता द्वारा संचालित सोने के ऋणों में तेज वृद्धि को देखते हुए, असुरक्षित और व्यक्तिगत क्रेडिट में मंदी के बीच, आरबीआई ने उधारदाताओं के पार स्वर्ण ऋण प्रथाओं का सामंजस्य बनाने का प्रस्ताव दिया है। संपार्श्विक की ऊंचाई वाली सोने की कीमतें और तरल प्रकृति नियामक कसने के कारण किसी भी निकट-अवधि के प्रभाव को अवशोषित करने में मदद कर सकती है। हालांकि, एनबीएफसी के लिए प्रतिस्पर्धी दबाव आगे बढ़ सकता है, जो निगरानी योग्य है।
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आंशिक क्रेडिट वृद्धि संरचनाओं को पुनर्जीवित करने के प्रयास
अंत में, कॉर्पोरेट बॉन्ड के आंशिक क्रेडिट एन्हांसमेंट (पीसीई) ने सीमित कर्षण को देखा क्योंकि उसी पर दिशानिर्देशों को लगभग एक दशक पहले घोषित किया गया था। ऋण पूंजी बाजारों के माध्यम से बुनियादी ढांचा परियोजनाओं के लिए क्रेडिट प्रवाह में सुधार करने के लिए, आरबीआई देश में बुनियादी ढांचे के वित्तपोषण को एक भराव प्रदान करने के लिए पीसीई दिशानिर्देशों को फिर से देख रहा है। कुछ प्रतिबंधों को देखते हुए जैसे कि पीसीई की कैपिंग केवल 20% बॉन्ड इश्यू आकार और उच्च पूंजी आवश्यकताओं को गारंटी प्रदाता पर उच्च पूंजी आवश्यकताओं के साथ जो क्रेडिट वृद्धि के सीमित / बैक-एंडेड परिशोधन के साथ युग्मित किया गया था, जिसके परिणामस्वरूप गारंटी शुल्क की लागत रेटिंग वृद्धि पर लागत में कमी के लाभों को कम करती है।
बुनियादी ढांचे के निवेश पर सरकार का मजबूत ध्यान केंद्रित करने के साथ, बुनियादी ढांचा परियोजनाओं के लिए पूंजी बाजारों तक बेहतर पहुंच इस क्षेत्र में बड़े निवेश आवश्यकताओं का समर्थन कर सकती है।
कार्तिक श्रीनिवासन वरिष्ठ उपाध्यक्ष और समूह प्रमुख हैं, वित्तीय क्षेत्र की रेटिंग, आईसीआरए लिमिटेड दृश्य व्यक्तिगत हैं
